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基金研报/ 88bf必发周报

一周债市追踪(8.26~8.30)

  • 2019-09-05 17:47:31

上周债券市场整体偏震荡上行,利率债表现弱于信用债。在将政金债纳入同业监管指标的传言下,长端利率债出现一定的调整,10年国开债为表现最弱势的品种。中等资质长端城投债仍然需求火爆,新发7年企业债继续出现一二级深度倒挂的情况。二级供给方面整体仍是体现出卖盘惜售的状态,真实AA资质中长期限城投债卖盘较少。

资金面方面,央行公开市场操作基本平稳,以小额回笼为主,短端隔夜加权利率近1个半月持续维持在2.55%-2.65%的偏高水平,流动性总量相对充裕。从近期央行公开市场操作、货币政策报告会议、国务院吹风会等释放的信号来看,观察LPR制度改革带来的效果是未来一段时间央行的重点,短期内并没有继续放松流动性,引导短端利率下行的计划。

宏观方面,房地产市场政策调控整体有所收紧,但补库存和在建施工较快支撑投资增速,短期出现大幅下滑的概率较小;基建投资作为逆周期管理手段,特别是下半年可能调高今年地方债发行额度,使得基建仍将有适当增长。经济下行压力仍存,但预计下行幅度不会过快。而从同业监管指标的传言看,当局对于目前银行信贷支撑实体的力度并不满意,宽信用仍在持续推进中。

外围方面,中美之间重启贸易磋商后,出现多次反复升级,总体看中美双方陷入对抗的大形式并未改变,全球经济会受此影响,即使在全球央行降息的浪潮中,也难以恢复全球经济活力。

往后看债券市场,持续走弱的基本面保证了当前货币政策易松难紧,短端利率中枢不存在显著上行的基础,同时货币市场整体流动性充裕,杠杆套息收益稳定。策略上1.5年久期中高等评级信用债是当前确定性较好、持有相对价值较高的资产,同时长久期中等评级信用债则可能是未来资本利得相对更为显著的品种。

在这样的大背景下,宽信用仍将持续推进,宽信用推进的过程中实际上是降低实体企业再融资压力,中等资质发行主体实质违约风险进一步降低。

所以综上来看,利率债与高评级信用债在未来一段时间的实际表现上会弱于中等资质信用债。大家在短端利率稳定、长端利率不存在大幅上行风险,但下行机会有限的情况下,更愿意配置中长久期、中等资质信用债,在获得较高持有收益的同时,博取信用利差与期限利差压缩的超额收益。

推荐基金:创金合信恒利超短债基金 006076
 

 

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